精選文章

您目前的位置:首頁 > 最新消息 > 精選文章
| More

投資之基本原則: 不懂的商品別碰

公告時間:2010-01-15

前陣子國內鬧得沸沸揚揚的「連動債求償事件」, 追究其之所以發生的最根本原因有二, 其一為金融機構的理專「賣一個連自己都搞不懂的投資商品給客戶」, 其二是投資人往往為了貪取蠅頭小利而「買了一個自己完全不懂的金融商品」, 買賣雙方皆因為一個「貪」字(理專為了賺業績獎金, 客戶為了賺取比定存利率高的報酬), 碰了不該碰的金融商品而弄得兩敗俱傷, 但傷最大的仍然是一般投資人, 因此筆者要給社會投資大眾一個忠告, 那就是:不懂的商品別碰.

過去幾年來, 筆者曾多次在開給社會投資大眾修習的理財相關課程裡, 做了一項非正式的調查, 我問上課的學員: 「買賣過期貨選擇權等衍生性金融商品的人請舉手」, 大多數的情況下舉手的人聊聊可數, 但接著再問上課的學員: 「投資過連動債的人請舉手」, 此時舉手的人往往相對地多很多, 我笑笑地對舉手投資過連動債的人說: 「您們買賣過連動債, 也就等於間接性地買賣過期貨選擇權等衍生性金融商品」, 這些舉手投資過連動債的人對我說: 「可是理專告訴我們連動債就是債券的一種啊, 老師您別嚇唬我們」.上述場景說明了一個國內投資市場的常見但不是很不健康的現像, 那就是: 理專為了賺業績獎金, 「賣一個連自己都搞不懂的投資商品給客戶」, 而投資人往往為了貪取蠅頭小利而「買了一個自己完全不懂的金融商品」, 難怪有些連動債投資人因損失不貲而走上絕路.

事實上「連動債不是單純的債 (票)券, 而是債(票) 券加上買進或賣出一個或多個選擇權」,基本上, 結構型商品(連動債) 可以區分為兩種, 一為保本型連動債, 另一為高收益型連動債, 兩者最大的區別在於, 保本型連動債之投資者是站在選擇權的買方, 故最大損失有限: (1)若為百分之百保本, 則最大損失為利息;(2) 若為部份保本(例如九成保本) , 則最大損失為利息加上一成本金. 反之, 高收益型連動債之投資者是站在選擇權的賣方, 故最大損失理論上可能為無窮大. 此外,過去市售之境外保本型連動債, 很多檔則屬條件保本型連動債, 因此在保本條件不成就時, 即沒有保本的功能, 其風險也非常大, 甚至不亞於高收益型連動債的風險, 以住很多理專在銷售境外條件保本型連動債時, 因不懂或故意把這些商品當做保本型連動債來賣, 這也是過去造成連動債糾紛最多的商品之一, 也是投資者誤以為是百分之百保本商品, 然而購買後在保本條件不成就時, 傷最重的的投資商品.

很多人以為經過了「連動債求償事件」之後, 此類商品已消聲匿跡, 事實上不然, 金融機構仍然不斷地將其變裝或重新包裝, 在市場上針對特定客戶大賣特賣. 例如外幣組合式定存(保息型), 此種商品會給予投資人比相同存款期間之外幣較高的存款利率, 但投資人在存款到期時, 其存款本金可能必須依事先約定之匯率轉換為弱勢貨幣. 事實上此種外幣組合式定存, 就是上述高收益型連動債(票) 的一種, 若將其拆解, 投資人相當於在做一個一般外幣定存, 再加上賣出一個某一種型態的外匯選擇權, 因為投資者是站在選擇權的賣方, 故可以收取權利金, 這也就是為什麼銀行會給予投資人比相同存款期間之外幣較高的存款利率的原因, 但也因為投資者是站在選擇權的賣方, 其可能面對的風險也非常大.

總之, 投資人因為專業知識相對不足, 在金融創新非常多元的市場下進行投資理財, 必須非常謹慎小心, 對於不懂的金融商品最好別碰, 尤其是對理專所推銷的所謂「高報酬」的金融商品, 必須細問其相對應的可能風險為何? 因為「天下沒有白吃的午餐」, 高報酬的另一面即高風險, 千萬別為了貪取蠅頭小利而落得血本無歸, 所以請牢牢記住「投資之基本原則: 不懂的商品別碰」.

作者:張傳章 中央大學財金系教授兼管理學院院長 (刊登於30雜誌, 2010年1月號)